[股市纵横] 申万早间资讯

（主持人：杨晓磊A0230516050004）

n
电子材料是精细化工皇冠上的明珠，国内千亿市场保持10%以上增长。主要应用于半导体（集成电路、分立器件、LED、传感器）、印刷电路板（PCB）、显示器件、新能源电池等领域。行业品种多、市场大、利润高。但行业大部分领域自给率不足30%，进口替代空间巨大。以半导体用电子化学品为例，2014年国内市场达378亿元，09-14年年均增速达18%，自给率不足10%，国内市场几乎被外资企业垄断，进口替代空间巨大。

n
受益于国家IC基金支持以及全球万亿电子产业向国内转移，下游半导体、LCD产业快速增长，电子化学品用户粘性高，本地配套需求高，从而带动国内电子材料需求快速增长。从电子材料分目前主要有光刻胶、高纯试剂、电子特气、大硅片、抛光材料及封装材料等领域，这些大领域是比较好的跑道，具备诞生大公司的潜力。

n
全球电子产业链向国内转移趋势不可挡，国外巨头历史上通过高增长消化高估值。通过对全球电子产业链转移，我们认为国内对万亿电子产业链承接责无旁贷。通过剖析日本电子材料龙头，发现从98-07年，是其快速增长阶段，公司高速增长消化其高估值。同时，国外电子材料产业发展离不开大集团的背后支持，提供整体解决方案。

n
国产化时代来临，内生加外延铸就国内电子材料龙头。下游需求爆发叠加本地配套，国家、地方及社会资金的大力支持，国内电子材料企业有望内生30%的增长，部分外延增速超过50%。千亿市场有望铸就千亿市值的电子材料龙头。

n
受益成本下降及应用多点开花，石墨烯大规模产业化已至黎明。近年来，随着石墨烯加工工艺的不断改进，其成本已经下降至2011年的十分之一（约200元/公斤），良率和一致性也有了很大提升。同时下游应用多点开花，石墨烯在储能材料、传感器、触控器件、导电油墨浆料、复合材料等多个领域已实现产业化应用，并处于大规模放量在即。其中石墨烯在部分产品上已实现销售并盈利，如锂电池导电浆料、导热膜、复合材料、柔性显示等多个石墨烯前沿应用将率先突破。

n
杀手级应用放量在即，百亿市场空间可期。目前，石墨烯在储能材料如导电剂、柔性显示领域已实现批量生产，如青岛昊鑫石墨烯导电剂，主要用于3C及动力电池领域，有利于提高磷酸铁锂电池充电速度。二维碳素开发的石墨烯薄膜在柔性触摸屏已规模化应用且在15年就产生上千万元收入。根据《中国制造2025》重点领域技术路线图》的要求，2020年石墨烯需要形成百亿产业规模，2025年整体产业规模突破千亿。

n
碳纤维千亿市场仍将保持中高速增长，国内进口替代空间广阔。2013年全球碳纤维复合材料市场空间已接近千亿，随着碳纤维以及复合材料制造的成本下降，其在工业上的应用将更为广泛。根据我们测算，未来3年全球碳纤维需求仍将保持17%的复合增速。与此同时，国内近15000吨/年的碳纤维需求市场对外依赖度高达八成，进口替代空间十分广阔。

n
厚积薄发，国内高性能碳材料有望迎来“黄金五年”。经过多年的积累和国家政策的倾斜，我国高性能碳材料在技术上都有了长足进步。新兴材料石墨烯在防腐涂料、触控屏、散热、储能等领域均有批量应用，处于产业化突破的前夜；而碳纤维领域，国内先后突破了T700和T800级别碳纤维的量产，一批名营企业（康得新、恒神等）近一年来通过技术引进或自主创新的方式纷纷建设了高等级碳纤维产线，随着产能逐步投放，进口替代指日可待！

n
石墨烯领域重点推荐中泰化学、德尔未来、道氏技，碳纤维领域重点推荐楚江新材、中航高科、康得新。投资标的上我们推荐主业有业绩，石墨烯业务有转化为商业化应用可能性的公司。重点推荐中泰化学（受益于行业景气复苏提供业绩支撑，厦门凯钠石墨烯逐步放量）、德尔未来（主业家居业务稳健增长，并购国内两大石墨烯优质标的提供业绩和估值双重弹性）、道氏技术（国内陶瓷墨水龙头，收购青岛昊鑫切入石墨烯及新能源电池材料领域）。碳纤维领域我们更看好技术有壁垒兼具渠道优势的公司，重点推荐楚江新材（国内碳纤维热工设备龙头企业）、中航高科（转型航空新材料，有望成为中航工业新材料整合平台）、康得新（打造基于先进高分子材料世界级生态）。

n
高温合金和叶片行业长期市场空间将达到1780亿元/年。短期来看，汽车涡轮增压器将率先打开进口替代市场，过去该市场长期由国际巨头垄断，随着中国市场渗透率从20%逐步提升和国内技术成熟，进口替代空间打开，预计到2019年，该市场空间有望达到390亿元。中期来看，涡扇10改进型进入量产阶段，有望加快国产发动机产业化，拉动高温合金和叶片需求235亿元。长期来看，商用航空发动机和燃气轮机是高温合金和叶片最主要应用领域，市场空间高达1156亿元。

n
中国航发集团成立、“两机专项”加速落地，预计发动机研发有望获得10年千亿级别专项补贴。欧美经验表明，“飞发分离”和专项补贴对航空发动机发展具有积极的推动作用。国际上顶级航空发动机企业全部都是独立于飞机整机制造商而存在的。中国航空发动机集团有限公司已经于2016年5月31日正式注册成立，注册资本500亿元，同期，中国航空工业集团公司注册资本为640亿元，“飞发分离”有望提速我国发动机国产化进程。航空发动机的研发过程非常“烧钱”，资金投入不足是制约航空发动机取得突破的主要因素之一。根据国际经验，美国曾经50年拨付航空发动机预研经费1000亿美元。“两机专项”即将落地，市场预测未来发动机研发有望获得10年近千亿资金专项补贴。

n
看好高温合金和两机叶片行业，个股爆发增长将逐步兑现，建议关注：钢研高纳、万泽股份、炼石有色和应流股份。高温合金和两机叶片市场是典型的寡头垄断市场，过去由少数中航系企业和相关科研究院所垄断。近两年，民营企业凭借灵活的激励机制吸引了海外核心人才回国组件高温合金研发团队，类似于应流股份、万泽股份和炼石有色这样的民营企业已经在高温合金和两机叶片研发方面取得突破。

n
率先坚定看好下半年医药行情。医药行业基本面企稳回暖，医改深入推进，政策发布和执行进行密集期，整个医药板块分化明显，医疗服务、血制品、CRO、创新药、儿童药、医疗器械及医药流通等行业景气度高，重点推荐。2016年1-5月医药制造业收入增长约10.0%，利润总额增长约15.0%，收入与利润总额增速分别较2014年同期上升1.1个、3.2个百分点，基本面企稳回暖，公募基金医药配置仓位处于低点，医药板块2016年预测市盈率33.4倍估值回归合理位置，我们于6月26日率先坚定看多医药，持续大力推荐。

n
子行业分化明显，龙头受益。(1)医疗服务：7月6日，发改委、卫计委等四部委发布《推进医疗服务价格改革的意见》全面推进医疗服务价格改革，布局上述医疗服务领域的上市公司将享受政策红利。推荐：爱尔眼科、金陵药业、澳洋科技、益佰制药、迪安诊断等(2)仿制药一致性评价：国家战略，优胜劣汰，仿制药新格局。3月5日，国务院正式印发《关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，严控药品质量，以治疗等效为目标，行业大洗牌，三大方向受益：第一为CRO行业，推荐：泰格医药、ST百花、博济医药。第二为药用辅料，推荐：尔康制药、山河药辅等。第三为制剂出口，推荐华海药业等。同时我们看好创新药龙头企业：恒瑞医药、长春高新、康弘药业等(3)血制品行业供不应求、快速增长，是医药板块不可多得的增长确定性高，行业壁垒高的子行业。推荐：华兰生物、博雅生物、天坛生物等。(4)医疗器械行业是创新与平台整合的先锋，推荐未来之星六大领域包括：IVD、高值耗材、医疗影像中心、肿瘤治疗中心、医疗机器人、家用器械等，推荐：科华生物、乐普医疗、鱼跃医疗、尚荣医疗、迈克生物等(5)医药流通行业：两票制推动行业规范化和透明化，集中度将提升，龙头受益，推荐：瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、鹭燕医药、老百姓等。(6)全面儿童政策大力刺激儿童医药产业的发展，推荐：山大华特、亚宝药业、通策医疗、戴维医疗等。

n
2016年：精选价值成长。追逐“走心”的投资故事到了极致，回归价值创造的本源也是一种趋势。价值型成长恰恰可能是2016年赚钱效应最集中的方向。2638点至今，行业个股表现完美诠释了我们推崇的“价值成长”。2016年下半场，我们继续强调基本面长期趋势和拐点才是坚守方向，行业配置上推荐四条主线：（1） “市场未出清”传统消费攻守兼备（白酒、医药、家居家电）。（2）极端天气投资机会（农产品、洪涝相关基础实施、水电、PPP）。（3）周期底部+改革”带来业绩拐点（煤炭、电解铝、集成电路、军工、轨交和部分涨价品）。（4）长期景气趋势做Alpha（新能源汽车产业链、智能制造、物联网和服务业）。

n
“市场未出清”传统消费攻守兼备。除了传统的防御功能外，我们看好消费板块的稳健成长和相对估值的适度提升，消费依然有进攻性，细分品种我们主要推荐：（1）医药生物：企业利润小幅回暖+基金仓位低+与白酒估值差缩小，重点关注医疗服务和血液制品等高景气子领域。（2）白酒：行业量价齐升，底部回暖明显。白酒前5月行业产量增速从2015年的2.75%上升至5.9%，高端品种纷纷提价都是行业回暖的标志。目前白酒绝对估值水平已和09年来均值相当，估值修复行情暂告一段，下半年将开启EPS提升的第二轮行情。（3）家居家电：受益地产销售的后周期效应，下半年家居家电业绩有保障。关注厨电、小家电和“定制家具”等细分领域的快速增长。

n
极端天气精选行业主题投资。历史上极端天气期间部分品种可能受益于供给收缩而股价表现优异，例如粮、油和种业等农业龙头股在2009/7~2010/4期间上涨普遍超30%，而同期上证综指下跌4.6%。铜、稀土等有色龙头股从2009年6月上涨至2009年8月，涨幅达超过25%。今年极端天气重点推荐四个方向：（1）部分农产品涨价预期，尤其推荐种业和动物保健等后周期子行业。（2）洪涝基础设施：主要关注海绵城市、城市管廊和水利工程等相关受益概念股。（3）水电：发电增加+财务费用减少+电改提速等因素共同致水电业绩超预期。（4）PPP：建筑和环保中个股机会。

n
“周期底部+改革”带来业绩拐点。工业企业分行业利润和中报预告均显示16Q2周期品延续触底反弹趋势。业绩拐点突出的主要有：（1）煤炭：供给收缩超预期+股价未明显反应。前5月原煤产量同比减少8.4%，为近2年最大幅度减产。一旦下半年减产持续形成煤价上涨趋势，煤炭股有望迎来预期纠偏后的配置良机。（2）电解铝：供给收缩+成本下行。2016年前4个月电解铝产量累计增速仅为0.4%，远低于2015年10%的增速水平，行业上半年新增产能（包括复产）不超过200万吨，叠加过去1年电解铝成本端大幅下行，预计龙头公司中报超预期概率大。（3）集成电路：底部回暖。2016年全球5家主要集成电路企业资本支出呈8.66%正增长，产业景气随资本支出触底回升概率大。同时，5月Front End BB值上升至1.11，连续5个月维持在1.05高水平上，也验证行业景气回暖。（4）军工VS轨交：当前市场预计2016年军工净利润增速高达200%，远高于2015年-169%的水平。轨交则受益于“十三五”城市轨道建设爆发，预计2016~2018年将新建城轨交通里程年均700公里，远超十二五期间400公里/年水平。（5）关注提价潮下，动力煤、螺纹钢、铝、黏胶短纤、碳酸锂、染料、液晶面板、炭黑、中药和医疗服务等品种出现业绩拐点的可能性。

n
长期景气趋势做Alpha。2013年以来我们都被教育成了趋势投资者，超配景气趋势很强的行业就能获得超额收益，比如2013年的手游、2015年上半年的互联网+和今年上半年的新能源汽车产业链，在目前指数横盘横盘震荡，景气稀缺的背景下，我们仍然认为长期景气趋势做Alpha是不错的选择。建议关注： （1）物联网：NB-IoT 标准落地，应用空间打开。前瞻产业研究院数据显示2018年物联网行业市场规模将超过1.5万亿，未来几年产业年均复合增速超过30%。（2）新能源汽车产业链。重点关注电池产业链，尤其是三元电池产业链，以及新能源运营的机会（物流车和充电桩）。（3）智能制造：共享科技和政策红利。重点关注3C、智能汽车、智能物流。（4）服务业（教育、体育、养老和旅游）我们依然中长期看好。

n
投资建议：自上而下看，以产品价格上涨等因素推动行业景气度好转带来的投资机会是农业板块的主线。看好的重点子行业包括：禽业、饲料、生猪养殖、白糖。此外，关注部分上市公司参与行业整合的可能性。核心推荐标的：海利生物、民和股份、益生股份、圣农发展、金新农、禾丰牧业、大北农、牧原股份、天邦股份、华英农业等。

n
生猪养殖：据博亚和讯监测，2016年7月9日全国外三元生猪均价为18.76元/公斤，较8日上涨0.06元/公斤，周环比持平；仔猪均价为46.97元/公斤，周环比持平。中期看，申万农业此前提示，11个以上的省份或大幅新增禁养县，去供给回头再来，成为板块重要催化。环保因素是此前生猪养殖行业如此彻底去产能的重要因素之一。即便现在猪价处于历史高位，华南地区，尤其是此前明确公布禁养县的浙江、福建、广东地区的农户仍处于退出状态，只有东华北地区散户目前补栏积极性更强。我们从农业部获悉，未来2个月内，或出台关于《中国重点水系周边地区养殖规划》（暂定名），紧跟十三五生猪养殖行业规划内容，对重点水源地及周边水系地区养殖规模做出限制，有至少11个新省份会新增禁养县，大批散户还将退出，成为生猪供给侧改革的重要催化剂。因此，生猪去产能中波折较多，产能去化有所反复，整体看未来猪价仍维持高位。短期看，进入7月份，出栏生猪体重降低，超大猪已出售殆尽，市场依然未见回暖曙光，部分地区养殖户为降低损失，增加出栏量，出栏生猪体重已明显下降，局部可以降低到100-110公斤以下。南方暴雨洪灾影响依然为消除，交通运输受到不同程度影响，南方局部涨跌互现。广西、湖北两省价格今日率先出现反弹。另一方面，9月中旬中秋和10月国庆都是消费旺季，形成需求催化，9月前价格有望上行至22元/公斤的前期高点。

n
禽业：近期毛鸡和商品代鸡苗价格略有回落。根据协会数据，第25周，祖代种鸡存栏同比下降28%（周环比上升0.7%），其中在产祖代种鸡存栏环比下降0.63%，同比下降19%（较上周下降2.23%），因此父母代种鸡苗价格屡创新高。父母代种鸡存栏环比上升0.5%，同比上升4%，其中在产父母代种鸡存栏环比持平，但同比上升10%，导致商品代鸡苗价格低迷。不过，后备父母代种鸡存栏同比下降4%，行业去产能趋势不变。申万农业认为，信号>趋势>短期价格波动>业绩>估值，在英、法、美三大核心种源国复关，祖代种鸡引种大规模增长之前，板块行情趋势得以持续，建议投资者调整中增持！

n
白糖：全球供给持续短缺叠加国内供需缺口有望扩大，国内糖价趋势性上涨有望开启。我们预计，16年白糖均价预计将达到5700-5800元/吨，高点6100-6200 元/吨。建议板块性关注：南宁糖业、中粮屯河。

n
洪水或成为农业板块的重要催化剂。全国1192县遭洪灾农作物受灾2942千公顷。截至7月3日，全国已有26省（区、市）1192县遭受洪涝灾害，农作物受灾面积2942千公顷，直接经济损失约506亿元。6月30日以来，长江中下游沿江地区及江淮、西南东部等地出现入汛以来最强降雨过程，给部分地区造成严重洪涝灾害。受灾最严重的7个省份，包括湖北、安徽、江苏、湖南、江西、贵州、广西等地已出现100毫米以上的强降雨，局部超过500毫米。预计未来10天，还将有2次强降雨过程，洪灾影响将进一步扩大。降雨导致农田被淹，利多农产品价格，尤其是白糖、水稻等。此外，种业板块也将侧面受益：1）宿迁杂交水稻制种基地被淹，利好杂交稻种去库存；2）8月中旬前洪水若退去，中晚稻可能会有补种行情。

n
最后，关注行业或公司业绩处于确定性的改善通道，且具有安全边际的个股，包括：海利生物（口蹄疫市场苗17年放量，员工持股方案已落实）；瑞普生物、华英农业、st獐岛等。

n
公司公告中报业绩上修：预计公司1-6月实际现金利润3.5-3.7亿元，同比增长70-80%，较此前公告的增长40-70%显著上修。申万农业二季度草根调研数据指出，公司巨大的费用弹性和销量增速改善导致二季度业绩翻番，一季度只能坐35%，因此，本轮上修符合预期。

n
饲料业务销量增速提升，利润高速增长。公司饲料销量已从年初同比下降约8-12%，到6月上中旬同比上升10%。其中前端料（主要是仔猪料）增速在60%以上。除了享受行业景气度回升带来的业绩修复-好转-反转行情之外，公司最大的亮点在于费用的弹性：公司前些年采用人海战术，豪金挖角（经销商），一年好几次千人大会推广养猪互联网，费用很高。2015年年报中，公司三项费用占收入比重超过20%，而海大集团、金新农相同比率都在10%上下。公司16-17年费用下降主要有两个来源：1）人员减少。随着养猪互联网的推进，公司98%的产品通过互联网销售，大量客户已能够直接使用APP享受服务。经销商和服务人员的作用弱化，可以被削减。根据申万测算，饲料业务去年一季度1.6万人，15年年底下降成1.2-1.3万人，现在9000多人。公司去年人员工资薪酬加上会议费用总计5.4亿元，有一半的下降空间（15年业绩才7亿元左右）；2）互联网投入的减少。一方面农信科技品牌知名度提升，另一方面大北农持股比例从100%下降至60%，对应上市公司投入开支减少。考虑到饲料上市企业相关业务净利润率只有2%-8%左右，费用率6-10个百分点的弹性空间将支撑大北农业绩的高弹性，以及可以作为大北农饲料降价获取更多市场份额的重要后盾。

n
注重权益分享，打造万众创新。公司此前分别在农信科技、金色农华等子公司层面落实了员工持股计划，也正加速在养殖新业务模块复制，公司投资，与社会力量结合内部人才共同建设养殖合作社。

n
成立农业保险公司，互联网生态圈更为密实。建设公司在服务三农的过程中，公司发现农村地区客户在农业生产经营中对于农业保险的需求日益强烈，而保险领域对涉农保险的险种有限且缺少针对性的产品设计，涉农保险相对匮乏。公司本次设立专业的保险经纪公司，拟以公司多年深耕农业农村的经验为涉农商户设计符合农业发展实际的保险产品。农业保险公司的成立，是建立公司的金融服务平台，发展公司对客户多层次服务体系，实现公司“智慧金融”计划的重要步骤，其业务前景较为广阔。

n
投资建议：趋势向好，维持“买入”评级。预计公司16-18年净利润分别为11.0/14.7/18.1亿元（预测不变），对应每股收益分别为0.277/0.36/0.44元。16-17年市盈率30/22倍，维持“买入”评级。

n
事件：2016年久其电子政务论坛举办。中国工程院院士倪光南、中国科学院院士郑建华联袂出席，与来自发改委、民政部、财政部、卫计委、教育部、工信部等七十余家部委和国家信息中心、各大协会、科研院所、中关村大数据产业联盟的嘉宾，讨论政府大数据应用。

n
出席人员和部门极具代表性，政务大数据真实需求超预期。考察公开报道，在产业论坛上两位权威院士同时出现并不多见。70余家掌握国内政务大数据一级部门加入，更说明政务部门对大数据应用的重要性一致认可。极有可能是政务大数据集中爆发的前瞻信号。

n
部门间数据共享和自主可控应用两大议题，久其均已前瞻布局。1）国发50号文中：“建立政府部门和事业单位等公共机构数据资源清单，制定实施政府数据开放共享标准，制定数据开放计划。2018年底前，建成国家政府数据统一开放平台。”目前，久其正在通过自主技术积累，为政府客户搭建一个数据共享的资源平台。2）久其从2014年就设立了完全自主知识产权的大数据业务平台（久其智通达尔文平台），做到技术自主可控，已完成大数据相关项目26个，在建17个，领先优势明显。

n
大数据业务优势来自行业经验和客户粘性。久其为部委提供财务管理软件等产品，财务数据是大数据的最直接内容，报表产品已深入40家中央部委、90多家央企及大型企业集团，凭借对客户业务的了解，有先天的切入优势。另外，软件产品的替代成本较高，特别的是财务软件的上下级一致性对接使用要求，产生最好的客户粘性，新业务开展顺其自然。

n
大数据信心支持来自财务表现。15年业绩中，母公司Q1、Q2、Q3、Q4收入增速为1%、-4%、34%、30%，Q4单季收入1.7亿历史最高，年报解释为电子政务新产品新应用。2016年投资者交流大会调研，传统业务中，大数据（报表和商业智能）占39.24%，电子政府占35.33%，集团管控20.97%，商业模式最早呈现。

n
维持“增持”评级和2016、2017、2018年盈利预测，若业务变化再明确，上调盈利预测。华夏电通2016全年并表，预计2016、2017年归属于母公司所有净利润为2.06、2.52亿元，2018年盈利预测为3.04亿，对应2016、2017、2018年PE为58X、48X、39X。公司主业和并购业务都处于景气周期，投资价值在于业绩向上确定性、超预期概率大和相关业务催化剂。

n
公司中报业绩超预期。公司中报预告归属母公司净利润5304万元-5916万元（yoy+30%-45%），EPS0.64-0.71元，高于我们预期（yoy+25%）；其中Q2季度2984-3596万元（yoy+62%-95%）,业绩的提升主要得益于公司销售收入比去年同期增长，带动利润增长，且非经常性损益新增360-560万元。

n
产品销售增长迅速，二季度业绩高增长。公司一季度由于营业成本、销售费用相对营收增加较快，以及发生较大额捐赠支出（相当于净利润近10%），导致净利润同比增长放缓。但进入二季度，公司市场开拓成效显现，产品销售增长迅速，加之非经常性损益增加，二季度业绩实现高增长。

n
新产品投产在即，高增长动力与宽护城河齐备。公司目前多个新项目有序进行，募投235吨/年光刻胶专用品、年产4760吨光刻胶树脂（含新材料中试基地）将于年中投产，总光刻胶专用化学品产能将达到9550吨，业绩高速增长可期。公司下游平板显示产业未来两年有大批产能投产，带来巨大材料市场空间。公司生产的LCD彩胶和黑胶用高感度光引发剂成功打破国际垄断，拥有自主知识产权，下游获包括三菱化学、东京应化、旭化成在内的世界各大LCD光刻胶厂商认证和采用，客户关系稳定。

n
卡位产业链关键点，OLED材料稀缺标的。显示领域OLED浪潮开启，有机发光材料在OLED产业链中处于上游核心和基础位置，其技术难度、附加值高。目前国内企业多布局中间体及部分粗品，核心发光材料研究和生产尚处于起步阶段。公司顺应行业趋势提前布局关键材料环节，通过与台湾昱镭光电合作，可快速实现核心OLED专利材料的本土化生产，助公司在国内OLED供应链中占据领先地位。

n
盈利预测和估值。考虑到公司作为全球光刻胶专用品龙头地位，维持增持评级，维持盈利预测。预计2016-18年EPS为1.44元，1.87 元，2.43 元，当前股价对应16-18年PE为90X、70X、53X。

n
风险提示: 1）光刻胶化学品盈利能力不及预期；2）新业务拓展不及预期。

n
公司披露半年度业绩预告修正公告。公司上修上半归母公司净利为2.65-2.75亿元，上年同期为盈利1.92亿元，同比上涨38%-43%。上半年父母代鸡苗均价30.55元/套，其中二季度均价45.3元/套，环比一季度上涨187%。益生父母代鸡苗价格略高于行业平均水平，成本约为15元/套；上半年商品代鸡苗均价3.39元/羽，其中二季度均价3.22元/羽，环比一季度下降9.7%。

n
从周期角度，7月中下旬后在产父母代种鸡苗存栏有望下降，苗价有望迎来上涨。15年7-8月引种下降将导致后期父母代中鸡存栏下降，推动鸡苗价格上涨。15年9-10月还有一波引种高峰或导致3季度末鸡苗价格再度回落，但15年11月之后法国发生禽流感导致禁运后，引种量断崖式下降，将极大程度推动在产父母代种鸡存栏的缩减和鸡苗价格的大幅上涨。与之对应的是，祖代种鸡引种至在产祖代种鸡（生产父母代鸡苗）只需要6个月，因此，15年12月后的引种的大幅下降导致了目前父母代鸡苗的供给短缺和价格暴涨，并且是可持续的。（1-5月期间都只有单月不足3.5万套的引种）。持续推荐肉鸡板块。

n
投资建议：申万农业认为，在祖代种鸡引种大规模复关（如英法美）之前，行业投资仍处于蜜月期。美法禽流感进入常发态势，16年复关无望；荷兰新增禽流感病例，为引种抹上阴影；英国引种问题目前还未开始谈判，决策层对此表现不积极，四季度是否开放还有待观察。祖代种鸡大规模引种复关不开，产业逻辑通顺。预计16-17年公司净利润10.62/13.20亿元，每股收益为3.17/3.94元，对应市盈率为15/12倍，维持“买入”评级！