【A股市场大势研判】缩量盘整  谨慎前行盘中特征：周一沪深股市在消化上周召开的中央经济工作会议精神的氛围中缩量盘整，窄幅整理，最终上证指数收盘报3118.08点，下跌4.90点，跌幅0.16%，深成指收盘报10283.16点，下跌51.60点，跌幅0.50%。两市共成交3996亿元，减少341亿元。从盘口看，交运物流、化肥分别上涨2.28%和2.11%，而装修装饰下跌1.55%，其次是交运设备下跌0.99%。最终两市个股涨跌比约为3:4，其中54只涨停，另有6只跌停。
后市研判：
根据目前行情，短线大盘仍以防御性整理为主，试探前行。
首先，上周召开的中央经济工作会议对2017年全国经济工作做了全面部署，强调持续推进包括农业在内的供给侧改革，推进国有企业资产重组，更加重视对金融风险的防范，避免出现系统性金融风险。从周一市场表现看，总体平稳，但也没有能够走出开门红的走势，尾市各板块也小幅回落，表明市场在调整后仍较为谨慎，走一步看一步。
其次，从市场资金面看，临近年末，资金面相对紧张。从周一204001品种观察，虽然不是周四，但全天大多数时间回购年化收益率都在7~8%之间，明显高出以往同期，表明资金压力若隐若现，反应在盘面就是成交量能持续萎缩，周一沪深两市总成交回落到4000亿元以下的水平，为近期地量，资金面对短线行情有制约作用。
另外，从供求角度看，新股发行不断提速，从以往每日一股到目前的单日三股，供应力度加大，同时大小非限售解禁、定增到期解禁等筹码供应也是源源不断，尤其是年底阶段，大股东处于各种目的，减持相对集中，对短线市场也形成一定制约。因此从目前看，年底阶段A股以防御型探底企稳为主，以时间换空间，逐步消化短线调整压力，平稳过渡，辞旧迎新。
操作策略：
继续谨慎应对，多看少动，部分已经跟踪的绩优成长股可试探性少量吸纳。

（分析师：钱启敏A0230511040006）

今日重点推荐报告

汇冠股份(300282)：和君集团着力打造教育智能整体解决方案提供商n
增发股份收购恒峰信息暨配套融资于12月19日获证监会核准，迈出转型教育智能坚实一步，政策、技术、需求三重利好促业务升级，公司布局中西部省份教育智能符合中央经济工作会议指引方向。估算2020年每年国家教育经费中教育信息化投入超3700亿元，重点逐步从硬件系统集成转移到软件和内容应用。恒峰信息软硬件协同布局，2016年1-8月实现收入1.12亿元，同比上升250.2%，实现净利润2352万元，同比上升598.1%。未来将持续研发翻转课堂、个性化评测、在线教育等前沿应用，并配套2.5亿元智慧教育云计算中心募投项目，融合校内校外、线上线上教学资源与用户数据。

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精密制造主业进入上升通道，前三季度扣非净利润增长30%。新管理层实施精细化管理，传统业务已渡过2013-15年业绩下滑期，2016H1信息交互毛利率已回升至47.0%，为近五年最高水平；精密制造业务结构件技术转型顺利推进，未来原主业有望与教育信息化下游渠道实现深度整合，发挥协同效应。

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和君平台优势催化公司战略转型。公司是和君控股的唯一A股上市公司平台，和君资本运作经验和强大人才导流能力将持续支持上市优化管理体系，促进公司全产业链的整合，打造集硬件、软件、服务、内容资源于一体的教育智能生态链。

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首次覆盖给予“买入”评级。新控股股东及管理层入主后传统主业经营情况明显好转，未来有望受益智能教育硬件升级利好,恒峰信息现有业务在软件及服务领域拓展空间大。预计公司原主业2016-18年实现归母净利润1.23亿、1.64亿、2.06亿元。考虑收购的备考净利润为1.78亿、2.41亿、3.15亿元，考虑收购及增发后摊薄EPS为0.69/0.94/1.23元/股，对应PE 43/32/24倍；分部估值法给予公司2017年目标市值107亿元，目标价41.6元，公司股价29.9元，存在39.1%上涨空间，给予“买入”评级。

(联系人：周建华/汪澄)


今日推荐报告五大主题四大行业，新增养老新兴健康组合——申万宏源主题组合报告（第一期）n
目前，中证申万指数已发布新兴健康、一带一路、互联网金融、体育、高铁五大主题和医药生物、证券、传媒、电子四大行业的投资指数，更新频率为3或6个月；2016年12月增加养老新兴健康组合，更新频率为2个月。本报告每2个月发布一期。
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健康升级：中证申万新兴健康产业主题投资指数，涵盖医药健康、医疗健康和健康服务三大类。其中，医药健康有两个分支产业：中药、化学，医疗健康有三个分支产业：生物技术、医疗服务、医疗器械；健康服务有三个分支产业：保健品、体育健身、医疗信息化。
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“走出去”先锋：中证申万一带一路主题投资指数，涵盖走出去的各个行业——采掘、电气设备、房地产、化工、机械设备、建筑装饰、交通运输等。中国对“一带一路”相关国家的投资已占对外投资的12%；货物贸易额占对外贸易总额的26%，可见“一带一路”已成为中国开放的一个重要国策，也是2017年外交的主战场。
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行业颠覆者：中证申万互联网金融主题投资指数。互联网金融作为借助互联网和移动通信技术实现资金融通、支付和信息中介功能的新兴金融模式，涵盖P2P、移动支付、互联网基金和互联网证券、互联网保险、金融IT、产业金融与供应链金融、征信，未来空间巨大。
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新消费：中证申万体育主题投资指数，涵盖体育俱乐部、体育彩票、体育场馆及设施、体育用品以及体育赛事运营及转播等。2015 年我国体育产业增加值约4000 亿，占 GDP的 0.64%，离美国的3%和全球水平仍有很大差距，按规划未来十年年均增长13%。
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中国名片：中证申万高铁主题投资指数，涵盖高铁基建及配件、高铁整车制造及配件、高铁信息化与电气化以及高铁营运。中国高铁经过多年发展，技术成熟出众、经验丰富、成本相对低廉，具有国际竞争力。
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养老+健康：养老新兴健康主题组合。养老产业是基于老龄化和产业升级的一类可选消费品，细分包括养老服务业、养老地产业、养老用品业，在人口老龄化背景下，迎来黄金发展期。
(联系人：谢伟玉/马骏/张立宁)

计算机行业点评：政治怎样影响TMT？烘托“算法型”企业！行业点评
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行业观点：政治怎样影响TMT？烘托“算法型”企业！
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12月15日特朗普与硅谷领袖们的会谈，实际会对计算机(TMT）影响深远，TMT研究力量应当有所反应。一方面，特朗普的让各类工作岗位回归美国的计划仍在发酵，计算机巨头IBM适时提出将在美国招聘25000个工作职位。另一方面，实业大佬曹德旺12月15日对中美制造业成本的评论引人深思。我们将结合这两条新闻，肤浅但新颖的分析“政治TMT”。结论是更加明确的寻找“算法型”企业。
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“赢者通吃“属性在鼓励IT企业全球化。IT业是最典型的标准化与赢者通吃的市场，芯片设计、封测、生产、服务器、存储、网络、操作系统、数据库、应用软件、前端设备均有巨大数量需要标准化的接口，且抓住时代机遇可能快速发展。例如，Windows90年代建立优势后迅速主导全球操作系统体系，ARM在移动互联网时代抓住机会快速反转Intel，Google利用Andriod快速占据移动操作系统市场。
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当前的IT跨国企业至少在三个维度需要全球化红利。1）全球IT企业统一的标准联盟。IT跨国企业通过在技术设计能力上的领先，主导全球IT规范联盟，使得全球应用的IT需求均在自己的体系内，占据整个价值链的最顶端。2）全球化的人才红利。IT跨国企业要实现在技术、设计上的持续领先，需要在全球吸收精英人士。从人力成本上观测，中国IT企业的人均薪酬约为美国的1/2（5-10年前为1/5），在中国境内招聘本土化人才是IT跨国企业保持市场敏感度的关键要素。3）全球技术传输。IT标准化的天然特性使IT跨国企业有能力在全球拓展，互联网的连通性进一步提升了某种技术或模式的传输效率。
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初步分析：假设跨国IT公司回归美国，一方面限制美国IT巨头，另一方面为A股TMT公司带来利润红利。若科技岗位回归美国，虽满足本身政治诉求（例如提高美国就业），但引起美国科技巨头的不满（下表）。此外，国内IT公司常年保守人力薪酬之苦，2011-2016年计算机上市公司整体薪酬增速分别为33%/27%/18%/16%/20%/26%（2016年数值为根据前三季度金额推测）。一旦美国IT人才中心重回欧美，国内人才涨薪压力应降低，2017-2018年行业利润增速应超预期。
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再远观察：政治上适度分割，促使IT国产化加速推进。除开交换机与服务器外，我国从芯片、存储到数据库、操作系统、上层应用软件均有国产化空间（如表）。政治上的分立恐怕是国产化的又一契机。以华为经验来看（IT国产替代的经典案例为华为。1995年前华为通过农村超低端产品形成基础营收，1995-1998年结合邮电部国产化要求出现爆发式增长，形成营收规模后有能力提升研发水平，逐步发展为世界级IT企业），通过市场培育技术后具有出口可能。
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美国提升制造业竞争力的核心在于提高劳动生产率，而解决问题的关键则指向了工业算法。预计中国也是如此。我们在2017年计算机人工智能策略《人工智能的Know-How时代》中指出：AI基础技术已经解决，接下来是基础技术广泛传播与渗透，与行业Know-how结合产生应用的时代。目前各类工业AI应用（检测、自动化机器人）正逐步产业化。
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人工智能和大数据只是“算法型”的一项较简单分支。不少投资者在寻找人工智能或者大数据的主题投资，我们更主张“算法型产生利润的标的”。例如同花顺/新大陆/同有科技/海兰信/华峰超纤（威富通）/北京君正（申万宏源电子王谋等）。一方面，算法包括芯片设计、军用TMT、金融IT某些细分分支、深度学习等很多分支，指代少数智力型人才为公司创造价值。另一方面，正如某上市公司高管评论：或许一个季度后人工智能或大数据热度消散，但是算法无处不在。
(联系人：刘洋/刘畅)

最直观：“十三五”和“十二五”战略新兴产业规划差别在哪儿？—《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》点评！

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事件：12月19日，国务院印发《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，对“十三五”期间我国战略性新兴产业发展目标、重点任务、政策措施等作出全面部署安排。

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1）指导思想：十二五“着力提升自主创新能力，加速科技成果产业化”，并未指出哪些领域。十三五明确提出“把握全球新一轮科技革命和产业变革重大机遇”，“进一步发展壮大新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意等战略性新兴产业”。

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2）基本原则：十二五强调“市场、创新、重点突破”等，十三五强调“供给创新、产业聚集、人才兴业”，第一位即突出创新，通篇比十二五明确市场化培育，弱化政府调控。

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3）发展目标：首先注重量化！十二五强调“创新能力、创业环境、国际分工”，最后才提到“到2020年，力争使战略性新兴产业成为国民经济和社会发展的重要推动力量，增加值占国内生产总值比重达到15%，部分产业和关键技术跻身国际先进水平”。十三五首先强调“战略性新兴产业增加值占国内生产总值比重达到15%”，并首次明确提出“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳、数字创意等5个产值规模10万亿元级的新支柱”。十二五强调的“涌现一批掌握核心关键技术、拥有自主品牌、开展高层次分工合作的国际化企业”不在本次规划中的原因应为已经具备这样企业（例如腾讯、阿里巴巴、华为）。

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4）重大产业和工程：研发方向大幅细化。“十二五”提出7大产业、20大工程。尽管“十三五”重点只5大方向、但是明确的工程有31个（包括大数据、空天海洋、人工技术、核技术、生物技术等），且每个工程有3-4个明细研发方向。

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5）落实部门：“十二五”未明细指出，仅指出注重组织协调。“十三五”直接清楚指定69个重点工作落实部门。

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归纳起来：变相肯定“十二五”战略新兴目标实现，强调创新（技术）、细化研发方向和落实、细化规模占GDP比例。

(联系人：刘洋/孙家旭/刘智/顾海波/周建华/王谋)

有色金属行业点评——基本金属短期存在剧烈回调风险，重申看好黄金未来表现

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预计工业品价格12月出现回调。与之前商品维持强势到春节前相比，目前判断变的悲观一些。一方面，商品本身进入淡季，天然难以涨价；另一方面，债市造成的流动性危机和央行持续中性的货币政策是这轮商品下跌的预期外的边际负面因素。尽管我们仍然认为部分品种如铜还会有春节之前的补库行情（即价格短期反弹），但直观感受上商品高位震荡中的补库行情和商品大幅下挫后的反弹行情给股票投资者带来的情绪冲击是完全不一样的。

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价格的回调可能是剧烈的，并且对股票有杀伤力！之所以我们判断商品价格是剧烈回调，原因在于商品自身附带的杠杆属性以及淡季之前累加的超涨因素，会触发短期内价格的雪崩，特别是那些市场一致预期基本面特别好的品种比如锌，会跌的更多，基于被透支的基本面（基本面好的品种才会被透支，基本面差的品种价格往往走势低迷反而下跌空间小，比如2016年的铜和锌就是例证）！我们认为短期商品剧烈下跌会给12月仍然持有周期股的投资者带来伤害，因为一个强势的价格是中长期需求逻辑不明情况下持有周期股唯一合理的存在，短期价格下跌将摧毁市场信心。

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重申黄金价格阶段性强势，黄金股看重相对收益。在美联储加息结束后，我们已建议逐步布局黄金，现在仍然重申该观点。再次出于避险，买入黄金/黄金股（按优先级别排序），黄金目标价1250美元/盎司。我们认为特朗普上台后的一个月内，主要经济体利率的波动、新兴国家汇率的波动所隐含的潜在资产价格波动率并没有完全释放出来。目前的市场格局与2015年12月美联储加息结束后比较相似，市场短期停留在2017年上半年还有2-3次加息的悲观预期中，但实际最后风险事件发生后，加息无限期后延，其中带来的预期差将令黄金价格受益。当然，与2016年比，黄金股因为估值和金价上涨的持续性两方面导致其性价比不如2016年，我们更看重A股黄金股的相对收益！

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减持基本金属，增持贵金属！在特朗普上台当天申万有色建议减持贵金属，增持基本金属，而目前这一策略已基本步入尾声，转而增持贵金属我们认为以3-6个月周期来看机会更大！建议关注山东黄金、中金黄金！基本金属中，仅有焦作万方和铜陵有色自带周期股属性以外的内容（包括资产重组以及新能源汽车产业链高景气），可以适合短期逢低的加仓！

(联系人：徐若旭)

（1315 HK）允升国际 —— 石墨烯制备龙头标的n
2016年初，允升国际实现对碳谷科技集团的100%股权收购。此后，允升国际主营业务从主要向香港、澳门及新加坡提供楼宇建造和物业维修服务，转为生产石墨烯。股权收购后，戴加龙成为公司的主要股东（持股10.17%）。石墨烯在21世纪初被分离出来，它是一种只有一层碳原子厚度的材料，硬度极强、弹性和导电性极佳。石墨烯下流应用的范围不断扩大，其中有很多尚处于发展阶段。
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政府支持。政府已将石墨烯视为引领国家新材料发展的主要研发领域。国内石墨烯产业技术创新战略署预计到2020年，石墨烯市场将价值149m美元到300m美元，每五年复合增长率大约为40%。
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独特的制备工艺。虽然由易得和低成本材料组成，但现在制备石墨烯的价格仍然十分昂贵。目前，分离石墨烯的方法主要为“增长”法，这种方法让碳层在加热情况下，以气体或固体的形态沉积到基底上；以及氧化还原法，这种方法通过酸与碳基化合物的反应来去除非碳元素，从而留下石墨烯。然而，原材料的费用以及产生的废物导致石墨烯生产成本很高。碳谷科技集团发明了机械法，通过剥离方法去除石墨层，这种方法成本低，产品性能稳定，且受环境影响较少。
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产量增长。戴加龙预计公司石墨烯的产能目前可达到100吨左右，在生产线进一步提升后，产能将达到每年5000吨左右。公司将反腐涂料制造商视为其主要客户群，石墨烯基涂料的价格比传统涂料高30%左右，但其使用寿命也更长。1HFY17销售石墨烯的营业收入大约为160万美元，公司表明石墨烯分部在1HFY17已实现盈利。
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传统业务。石墨烯以外的其他传统业务在1HFY17的毛利中占比98%。但传统业务需求下降，竞争激烈，这降低了公司的流动比率并提高了资本负债率。为此，公司调整其经营战略，主要集中发展中短期项目，以此来缩减成本，减少这些分部的净损失。
(联系人：余文俊)

运达科技(300440)—城轨行业密集进展利好弹性公司！

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12月行业重要事件密集，暗示轨道交通行业有超预期利润空间。1）根据中国上市公司峰会报道，中国中车董事长“融合了卫星通讯技术，互联网技术和智能控制技术，未来的车厢将会成为包括移动办公室、商务洽谈室，并且包括网购、社交、娱乐的列车。”单车车载设备占比会提高。2）媒体报道，比亚迪与万科携手探索“轨道+物业新模式”，科技公司加紧介入，已开始探索运营后周期盈利模式。3）铁总发布，启动570台机车大修招标 ，2017年第一次铁路机车大修采购项目，维修周期是A股设备公司的重要利润来源。

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城市轨道交通进展最快，成都、武汉、苏州、绍兴、重庆得到密集批复和投入。其中成都市，根据《成都市城市轨道交通第四期建设规划（2017-2022 年）》，计划在2017～2022 年新建项目涉及15 条线路，总长约283.30km，车站183座。

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竞争格局有变，之前轨道交通装备制造业被庞巴迪、阿尔斯通和西门子等巨头垄断，此次国内厂商竞争力较强。以庞巴迪为例，在中国市场的轨道运输方面已获得了超过5000辆轨道车辆和560台电力机车的订单，每年中国收入都占全球收入的10%以上。对比铁路，城市轨道交通下游客户分散，产品面向中低速车辆，国产占有率会大幅提高。

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西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度运达科技协同最优，城市轨道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境，股东行业熟悉程度有决定作用，西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需，10月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5亿。过去产品有很高的市场占有率，认可度高来自产品能力，模拟器、A6等可证明。

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维持盈利预测和“买入”评级。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局，预测未来5年利润 GAGR为22%，深度报告中长期市值空间117亿。盈利预测2016-2020年净利润为1.54亿、1.92亿、2.41亿、2.90亿、3.44亿，EPS为0.69元、0.86元、1.07元、1.29元、1.54元，PE为40X、32X、26X、21X、18X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性，超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域，若17年有订单体现或资本运作，利润增厚较大。

(联系人：刘智/孙家旭/刘洋)

焦作万方(000612)——二股东未来十二个月以不低于成本价转让股权，维持买入评级

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二股东公告股权转让提示，持股成本约9.9元/股。焦作万方17日发布公告，公司第二大股东洲际油气拟转让所持有的全部1.046亿股股份（占焦作万方总股本的8.77%），转让价格将不低于洲际油气的持股成本价，转让方式为通过大宗交易或协议转让。此前，洲际油气分别在2015年2月以10.03元/股受让焦作万方股权1亿股，之后在2015年7-9月之间以共计3292.51万元现金认购焦作万方461.3万股；以上述数据计算洲际油气获得上述焦作万方股份的每股成本价约为9.90元左右，接近目前股价现价。不过考虑公司近两年持股的财务成本，实际的成本支出大约比现价再高出10%以上。

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二股东转让推算价格接近大股东股权收购价，再次强化公司安全边际。此前焦作万方目前大股东杭州金投锦众（实际控制人杭州锦江集团）收购15%股权的价格为10.79元/股，与我们此次推算的洲际油气潜在的转让价格接近，并高于股票现价。可以说，此次二股东承诺未来12个月内通过大宗交易或协议转让股权的行为再次强化了公司股价的安全边际。公司大股东和二股东对公司内在价值的潜在认识的趋同也给予我们二级市场购买行为很好的指引。

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六个月内持续推进承诺资产重组方案，新的A股大型氧化铝电解铝生产公司将诞生。此前大股东于6月底收购股权时承诺未来十二个月内将进行资产重组。结合公司自身主营业务和集团潜在业务板块，电解铝和氧化铝注入的可能性最高（可能分批注入），距离承诺启动资产的时间还有6个月。杭州锦江集团目前拥有氧化铝权益产能724万吨以上和180万吨电解铝产能（包括60万吨2017年投产的在建生产线），若全部注入上市公司，焦作万方将成为规模上仅次于中铝的A股巨无霸电解铝氧化铝企业。经我们推算，目前铝价下杭州锦江集团的铝板块的年化净利润达到20亿元。

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持续看好公司资产重组推进，维持买入评级！我们认为杭州锦江集团大幅溢价收购焦作万方股权背后是对推进资产重组坚定的决心和强烈的信心，因此持续看好公司未来电解铝和氧化铝一体化资产的注入（可分步骤）！我们按照20亿净利润（15XPE），60亿净资产（2XPB）的假设推算，焦作万方仍有50-80亿的市值可以增长，较目前116亿市值，股价潜在涨幅最低可达到30%，仍维持买入评级！

(联系人：徐若旭)

会馆股份，但愿还能涨点，俺明天入它1万股，周五卖掉